美国鬼子用金融连续大片向中国59岁国庆献礼

美国政府7000亿美元的救市方案戏剧性流产，震惊全球，道指跌幅惊人，各国金融市场陷入恐慌和混乱。据香港《文汇报》综合外电报道，美国政府、两党领袖和两党总统候选人30日都希望法案能重新包装并尽快通过，稳定全球金融市场。众议院最快要到美国时间周四才能就新方案投票，美国总统布什30日发表电视讲话，指出“现在情况危急，每况愈下，若不及时行动，经济困境将会漫长和痛苦”。布什又向国民和全球承诺，现时并非立法程序的终结，本周会继续推行救市方案。美国白宫表示，两党总统候选人麦凯恩和奥巴马曾致电布什，白宫指两人的对话“很有建设性”。虽然有众议院领袖希望重新草拟方案，但外界普遍认为这个方法费时失事，并不可取。民主党总统候选人奥巴马30日表示，议员不应该重新草拟方案，应该稍作修改，例如将联邦存款保障额由10万美元提升至25万美元，增强美国的银行体系，恢复公众对金融系统的信心。共和党总统候选人麦凯恩受访时亦提出同样的建议。奥巴马同时警告，如果不及时采取行动，会为美国经济和美国家庭带来灾难性后果。据悉，众议院的民主党人有两个选择，一是修改方案争取更多共和党议员支持，但这样有可能分化民主党票源；另外的选择是放弃争取跨党派的支持，重新草拟方案，加入更多协助业主的条款，绕过众议院，直接在参议院通过方案。但众议院议长佩洛西一向强调需要两党合作通过这一极具争议的法案，而且现时外界普遍指责共和党令股市崩溃，所以民主党采取第二个方法的机会很微。BMO资本市场的分析员布施表示，金融市场的剧烈反应或会迫使议员行动。布施称：“股市大跌，两党领袖会找出补救方法，预料救市方案会以另一种形式提到国会。两党现在都应该知道，若不采取行动，华尔街的反应会有多快多深。”虽然全球都希望美国通过救市方案，但并非所有众议员都这样想。共和党众议员赫勒代表了这些人的心声。他表示：“要将纳税人的金钱来为华尔街愚蠢行为垫底，实在过不了良心。国会应该通过保护纳税人的法案，并让市场自我调节。”佛州一名共和党众议员表示：“我们的头被枪指住，这不是立法，而是勒索。” （2008年10月1日中国新闻网）

今天是国庆节，国内这厢，麻烦没完没了；美国那边，则是暗无天日。

洋鬼子在中国的媒体都被划定了势力范围，只许做经济报道。而赶上了华尔街风暴，则让他们丫凸显出比咱中国官方媒体报道方面的能耐。

更新：救助计划尘埃落定

英 | 大 | 中 | 小2008年09月29日09:07

布什政府和国会领导人就授权启动美国历史上最大规模的银行业救助计划达成了一致。

这项7,000亿美元的计划实际上相当于对一系列抵押贷款和抵押贷款支持证券实行国有化──这些证券的价值不断缩水已经危及到美国金融体系的运转。

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出席记者会的美国众议院议长佩洛西（右）、众议员富兰克（左）和参议院多数党领袖瑞德

周日晚间，国会议员们完成了草案的制定工作，此前众议院议长佩洛西(Nancy Pelosi)宣布草案处于“冻结”状态，意味着不会再进行修改。该草案将许多操作机制交给了财政部。其中包括一些至关重要的问题，如美国政府如何决定将购买哪些资产，以及如何决定购买这些资产的支付方式等。草案规定财政部可有45天的时间发布相关程序的指导方针。国会可能会于周一对该草案进行投票表决。

从华尔街的大机构到规模较小的社区银行，管理人员都对签约参与该救助计划表现出了兴趣。但部分人表示，他们参与的程度将取决于一些关键细节，包括他们是否要进行进一步的冲减。

鉴于需要动用纳税人的大量资金，该救助方案可能带来巨大的政治影响。一些民意调查显示存在大量的反对意见。但该草案中包含了防止政府最终蒙受损失的条款。草案要求作为抵押贷款所有人的财政部对抵押贷款的服务商采取鼓励措施，以将止赎的情况降至最低。

此项协议是经过周末火药味十足的磋商后达成的，目前低迷不振的经济状况同总统大选的政治格局交织在一起，导演了国会近年来最具戏剧性的一幕。上周六财政部长鲍尔森(Henry Paulson)和国会民主党领导人激烈地交换了意见，会场内的人员被禁止带入手持电子邮件设备以防止消息外泄，来自布什总统和两位总统候选人的游说电话也响个不停。

鲍尔森在接受采访时说，关键是要完成这件工作，兼顾所有人的关切，但这应以给予我们所需的工具来实现。我们坚持的底线是我们要有能力解决问题。我们可以妥协，但最终拿出来的方案必须能够经受市场的检验。

草案的核心是鲍尔森给出的构想──从金融机构购买减值抵押贷款相关资产(用现金交换那些让它们深陷困境或不愿放贷的不良债券)。这项计划有助于这些金融机构提振其资本基础，重建信任，使其能够以合理的条款借款和贷款。否则，官员们担心作为经济活力之源的信贷市场将有陷于停滞的危险。

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参议员格雷格和多德在国会山与记者见面

资产的卖家可能包括各种金融实体，不但有银行，还有信贷协会和退休基金。希望向政府出售的资产必须是2008年3月14日之前（含3月14日）贷出或发行的。

财政部不会预先得到购买此类资产的全部7,000亿美元。马上可以动用的只有3,500亿美元。但其余3,500亿美元只要国会不特意阻拦也可动用。

鲍尔森预计资金注入后金融体系不会立刻恢复顺畅运行。他说，面对极度脆弱的金融体系，我希望这一消息的宣布有助于恢复一些信心，但预计要几周以后资产购买行动才能开始见效。

该计划会对向政府出售资产的机构中的高管薪酬进行一些限制。其中包括禁止实行新的高管离职“金色降落伞”计划。这些公司还要有收回过去基于误导性财务报表所发放奖金的条款。

财政部还将获得认股权证，有权购买受援公司的不具投票权的普通股或优先股。该方案需要得到一个两党委员会和政府问责局(Government Accountability Office)的监督。政府问责局会在财政部内设立一个办公室。

财政部计划聘用资产经理决定证券购买的标准，并在购买开始后监督投资组合情况。尽管细节还不很清楚，但财政部预计会一次性购买大量资产。资产经理们可能会首先购买最简单的资产，比如抵押贷款支持证券；然后再转向更为复杂的资产，如债权抵押证券。

资产购买和定价的一个可能方法是反向拍卖。在这个过程中，受助企业提出以某一价格出售证券，财政部可以购买报价最低的资产。受助企业要推敲出一个适当的价格，既高到能够缓解它们的财务压力，又不至于过高，让财政部转向更低的报价。

华尔街行业组织证券业与金融市场协会(Securities Industry and Financial Markets Association)的首席执行长蒂姆•瑞恩(Tim Ryan)说，我认为这将会发挥作用。问题的关键在于细节，以及如何执行和实施上。瑞恩说，没有什么情况能阻止相关企业参与这项计划。

Associated Press

美国国会的党派重量级人物与财长鲍尔森于周日晚间宣布协商结果

这项历史性的立法旨在遏制可能导致美国经济陷入停滞的危机。财政部和美国联邦储备委员会(Federal Reserve)官员将其称为他们的“救火”计划。

这项协议是在各方都做出让步后才达成的。民主党放弃了要求破产法官变更抵押贷款条款的提议，以及动用该方案中的政府利润支持一项住房计划的提议。布什政府做出的让步则包括，同意实行比原设想更为广泛的高管薪酬限制。

共和党参议员麦凯恩(John McCain)在美国广播公司(ABC)的“This Week”节目中被问及是否会支持该计划时说，我还得看看具体细节，不过基本上会支持的。从我所了解的救助计划要点看，我们所有人都会勉强接受。什么也不做是令人无法接受的选择。

国会计划周一就救助措施进行投票。救助计划详情尚未公布，但协议将包括对财政部收购问题资产进行严格监管、限制高管薪酬、政府可能入股参与资产出售计划的公司，以及其他保护纳税人的措施。

众议院议长佩洛西说，我对整体计划并不满意，但至少我们有可以支持的东西。

民主党的奥巴马(Barack Obama)在底特律的一个活动上讲话时预计救助计划会顺利通过，他说救助计划会包括他开出的一些条件。

奥巴马说，现在，由于民主党和共和党人的努力，我们拥有了一个包括纳税人保护措施的救助计划，而且可能会尽快通过这个计划。

救助计划还得到了美国商会(U.S. Chamber of Commerce)的支持。美国商会政府事务副会长约斯登(Bruce Josten)说，该计划规模足够大，能够发挥作用，也有足够的灵活性，可以迅速实施。

克服共和党的反对

Associated Press

参议员斯昂默、巴库斯和里德在会场外稍事休息

众议院共和党人反对美国财长鲍尔森最初提出的计划，认为其代价太高、给予政府的权力太大。他们的反对使民主党议员、白宫和参议院共和党人上周四达成的救助计划初步协议遭遇挫折，各方不得不重新展开谈判，最终在相互妥协的基础上拿出了目前这个方案。

据该方案最终文本的摘要显示，财政部需建立一个强制的行业融资计划，为其通过救助计划所收购的不良资产提供保险。将保险计划纳入救助计划是众议院共和党人的胜利，他们认为救助计划不能置纳税人于不顾。

从国会工作人员手中拿到的这份摘要称，财政部将获得受救助公司的认购权证，以确保纳税人能在该公司股票价格日后上涨的情况下从中获益。

摘要还表明，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)在其认为必要的情况下有权暂停实行按市价折算的会计原则。摘要中还说，美国联邦储备委员会(Fed)可以从2008年开始向金融公司的存款准备金付息，而无需按当前计划于三年后开始付息。

摘要详细说明了参与救助计划的金融公司需要对高管薪酬实施的限制。具体限制措施将取决于该公司是直接向财政部出售问题资产，还是通过拍卖程序向联邦政府出售抵押贷款相关资产。

协议规定将组建一个委员会，负责监管救助计划。委员会成员包括财政部长、Fed主席、SEC主席、联邦住房融资局(Federal Housing Finance Agency, 简称FHFA)局长、住房与城市发展部长等人。

国会还将为救助计划组建一个单独的监管委员会；此外，美国联邦存款保险公司(FDIC)、美国总审计长和新设立的特别监察长也将负有监察职责。

预计国会将在当地时间周日晚间，亚洲市场开盘前公布7,000亿美元救助计划的法案全文。

以弗吉尼亚州共和党众议员坎托(Eric Cantor)为首的共和党众议员对该计划持反对意见。坎托表示，自己要看到要求金融公司参加强制保险计划的条文规定后，才会宣布完全支持救助计划。

坎托周日接受CNN采访时表示，我不想说已经达成了协议。

选举重要因素

麦凯恩竞选阵营首席策略顾问施密特(Steve Schmidt)周日暗示，麦凯恩在救助计划审议过程起到了推动作用。麦凯恩上周中暂停了竞选工作，集中精力处理危机。

施密特对NBC电视台的“Meet the Press”节目表示，麦凯恩所能做的就是促使各方进行谈判，包括众议院共和党议员，救助计划需要得到他们的同意才能通过。他说，麦凯恩期待看到救助计划的详尽内容。

施密特指的是麦凯恩支持在法案中加入的系列广泛原则。奥巴马同样支持这些原则──限制CEO薪酬、增加监管和责任制。

麦凯恩不愿透露他从竞选前沿火速赶回华盛顿给谈判带来了怎样的促进作用。他说，这就留给你们和其他人去评判吧，我只是做了我认为正确的事情。

麦凯恩表示，众议院共和党议员所反对的先期协议并不如目前的协议。

此前督促国会迅速行事的白宫也对国会议员经过整个周末不分昼夜的谈判所取得的进展大加赞赏。

白宫发言人弗拉托(Tony Fratto)上周六晚间表示，我们对今晚的进程感到满意，对两党携手稳定金融市场，保护美国经济的举措表示赞赏。

鉴于选民对美国经济状况及救助计划的高昂代价普遍感到不安，这一仓促出炉的救助计划可能会成为下月国会关键选举的一个重要影响因素。

前共和党众议员鲍勃•沙弗尔(Bob Schaffer)在电视新闻访谈节目“Meet the Press”中说，救助计划没有什么让人喜欢的地方；不过我认为国会有必要对眼下问题做出反应，这个问题是国会参与制造的，实际上是由国会牵头制造的，但要说这个计划有什么值得称赞的地方，也是绝对错误的。沙弗尔目前正在竞选科罗拉多州参议员。

尽管民主党和共和党均认同救助计划的必要性，但是在眼下距离大选日只有五周之际，两党在向选民证明需要实施这一不受欢迎的救助计划时，都不会是一帆风顺的。

沙弗尔的民主党竞争对手马克•尤德尔(Mark Udall)说，人们都气疯了，都非常不安；我的观点介于那些说“不”的人和说“该死，不”的人之间。

有关救助计划的更多细节

据国会发言人佩洛西办公室公布的初步协议的摘要，该计划赋予纳税人持有被救助公司股权并分享赢利的权利；纳税人在被救助企业破产的情况下有权优先收回投资；并且在救助计划未能实际产生利润的情况下，担保纳税人的投资得到全部偿还。

总额7,000亿美元的救助资金将分阶段拨付。据美国众议院少数党党鞭密苏里州共和党议员罗伊•布兰特(Roy Blunt)办公室公布的协议摘要内容，首期2,500亿美元资金将立即拨付财政部长供其调配，另外1,000亿美元资金将在向国会进行通报后下发，而剩余3,500亿美元只有在国会采取行动后才会批复。布兰特是参加谈判的第二号共和党众议员。

佩洛西办公室发布的协议摘要显示，最终协议将财政部最初提出的7,000亿美元资金要求削减了一半，并规定未来任何动用纳税人资金的行动均需国会审议。

根据这一摘要，国会将扩大有权向政府出售问题资产的公司范围，将退休基金、地方政府以及服务中低收入家庭的社区银行也包括在政府救助范围之内。

众议院某民主党议员助理表示，联邦政府在此过程中将获得保证，其通过直接收购或拍卖所获得的金融公司资产均有权一直持有至票面期满。

协议摘要还表示，国会将颁布法令，对于受援企业新任高管的薪酬做出限制，其中包括不得实行高达数百万美元的“金色降落伞”计划，以及在经理人未能兑现承诺取得赢利或许诺不实的情况下，政府有权收回基于上述诺言而发放的奖金。

美国总统布什(George W. Bush)上周六晚间就谈判情况与佩洛西进行了通话，白宫对于协议的达成表示欢迎，白宫发言人弗拉托(Tony Fratto)表示，我们对今晚的进程非常满意，并赞赏两党携手稳定金融市场，保护美国经济的举措。

（更新完成）

HENRY J. PULIZZI / COREY BOLES / MICHAEL R. CRITTENDEN

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美国金融市场救助计划提案摘要

英 | 大 | 中 | 小2008年09月29日08:58

I. 稳定经济

“2008经济稳定紧急法案”(The Emergency Economic Stabilization Act of 2008, EESA)向美国财政部长提供至多7,000亿美元资金，用于购买金融机构抵押贷款等不良资产，帮助这些机构改善资产负债状况，同时使得工薪家庭、小企业和其他公司在获取贷款方面不再遇到困难，这一点对于稳定经济至关重要。EESA还将推出一项计划，让企业可以为其问题资产投保。

II. 居者有其屋

EESA要求财政部修改问题抵押贷款（其中许多都是盲目放贷的产物）的条款，帮助美国家庭保留住自己的房屋。EESA还指导其他联邦政府机构修改它们持有或控制的贷款之条款。EESA将增加美国住房和城市发展部(Department of Housing and Urban Development)可以使用的工具，帮助更多的家庭避免止赎、保住住房，由此最终进一步改善“房屋所有者希望计划”(HOPE for Homeowner's program)。

III. 保护纳税人

纳税人不应为华尔街的错误买单。法案要求那些将不良资产出售给政府的公司提供股权证明，从而使得纳税人能从这些公司因参与救助项目而可能在未来获得的增长中受益。法案还要求美国总统提交另一项补偿法案，一旦救助方案令纳税人蒙受损失，将向所有金融机构广泛征收一笔小额费用，以补偿纳税人损失。

IV.避免高管大发横财

应避免让那些做出了错误决定的公司高管将不良资产出售给政府、然后拿着数百万美元奖金一走了之。那些参与政府救助计划的公司要放弃某些税收优惠，在某些情况下还要限制高管薪酬。另外，法案还对高管的离职补偿金进行了限制，并要求返还不应得的奖金。

V. 严密监督

根据法案，财政部不是一次性获得所有救助资金，它将立即获得2,500亿美元，之后要求美国总统证明需要更多资金（1,000亿美元，接下来是3,500亿美元，除非国会提出异议。）财政部必须汇报救助资金的用途、以及处理危机问题的进展。EESA将设立一个监督委员会，防止财政部任意行事，另外，EESA还将设立一个专门的监察长，防止资金在使用过程中出现浪费、舞弊和滥用行为。

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中国政府领导人将关注经济结构改革

大 | 中 | 小2008年09月29日07:19

中国政府领导和行业官员周六表示，中国将关注自身的发展和改善经济结构，努力促进全球经济的稳定。

中国国务院总理温家宝在天津举行的世界经济论坛(World Economic Forum)上表示，在美国金融危机的影响扩散之际，中国必须防止国内经济增长的大幅放缓，这是对世界经济的贡献。

温家宝称，中国将密切关注美国金融业动荡的影响，采取谨慎而灵活的政策来应对经济面临的不确定性。

温家宝说，当前国际经济环境变得更加严峻复杂，金融动荡加剧，经济明显减速。他指出，中国政府计划逐步改革增值税体制，加快资源定价机制的改革。

中国银行业监督管理委员会主席刘明康在出席该论坛时表示，中国未来的经济增速可能会从今年上半年的10.4%放缓至9.5%左右，他认为这对中国有利。

出席世界经济论坛的中资银行高层管理人士表示，由于在危机中涉及的相关投资规模较小，因此此次金融动荡对这些银行造成的影响有限。

中国工商银行股份有限公司董事长姜建清表示，该行会慎重对待任何海外投资。以资产规模计，工商银行是全球最大的银行。姜建清称，作为一家商业银行，工商银行不赞成去抄底。该行仍将关注战略投资，而不是财务投资。

中国建设银行股份有限公司董事长郭树清表示，全球危机对建设银行构成的风险有限，因该行97%-98%的资产都是人民币资产。

推进经济结构改革

中国政府总理温家宝表示，就国内而言，中国急需改革政府监管的资源价格机制。他指出，当前特别要加快资源性产品价格形成机制的改革。

中国财政部和国家税务总局周六公布，为促进能源节约，政府将从10月1日起调整部分矿产资源税。这意味着中国在资源价格改革方面又迈进了一步。

温家宝重申，中国将完善人民币汇率形成机制，逐步实现人民币资本项目可兑换。温家宝表示，在中国经济增长朝正确方向发展之际，通货膨胀的压力仍然很大。

中国政府此前曾表示，政策目标是在抑制通货膨胀和促进国内经济增长之间寻求平衡。

中国央行在9月份早些时候下调了基准贷款利率和中小银行的存款准备金率，以努力提振经济增长。此外，中国政府为了支持国内资本市场发展，还将股票交易印花税调整为单边征收。

温家宝称，中国政府将采取措施改善产品质量，让世界对中国产品的安全性感到放心。

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（老潘注，看看这些花拳绣腿口是心非的把式们吧。）

银监会主席：中国经济增速将放缓

大 | 中 | 小2008年09月29日07:06

中国银行业监督管理委员会主席刘明康周六在世界经济论坛(World Economic Forum)上表示，中国未来的经济增速将放缓至9.5%左右。

刘明康并未明确指出上述预期的时间段，但他表示经济增长的放缓将对中国有利。

中国经济今年第二季度较上年同期增长10.1%。中国国家统计局定于10月21日发布第三季度国内生产总值(GDP)数据。

刘明康表示，基础设施投资的强劲需求正在帮助支持国内增长，同时本地消费也可能帮助抵消出口疲软的影响。

刘明康称，美国政府的7,000亿美元救助计划是在金融危机中提振信心的必要举措。

但刘明康称，该计划还可能加大通货膨胀压力，导致汇市大幅波动，打击投资者的担心。

刘明康还指出，单靠一国的监管难以解决全球金融危机问题，必须考虑长远的问题。

刘明康还补充称，中资银行已准备吸纳在金融危机中失业的华尔街管理人士。

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富通集团董事长：客户储蓄存款外流比例不到3%

大 | 中 | 小2008年9月26日 21:12

富通集团(Fortis N.V., 30086.AE)董事长Filip Dierckx在周五的一个电话会议中向记者和投资者表示，自今年开年以来，该公司客户储蓄存款外流的比例累计不到3%。

此前富通集团首席执行长Herman Verwilst在该电话会议中称，该公司目前的股价并未反映出公司的价值。

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富通集团：今天将就财务状况发表声明

大 | 中 | 小2008年9月26日 17:04

处境艰难的比利时－荷兰金融服务公司富通集团(Fortis NV, 30086.AE)将于周五在布鲁塞尔召开的两场会议中向投资者和媒体介绍最新的财务状况，一位公司发言人对道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)表示。

富通集团发言人Diederik Heinink称，鉴于近期出现了有关公司财务状况的猜测，公司将为此组织两场会议加以说明。他补充称，集团执行委员会的一些成员将出席会议。

他说，两场会议将分别于格林威治时间0930和格林威治时间1200召开。

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更新：欧洲三国联手注资富通集团

英 | 大 | 中 | 小2008年9月29日 07:39

过去这个周末，全球银行业危机的最新一波浪潮袭击了欧洲市场；部分高层决策者频频召开会议，为陷入困境的两家本地重要银行寻找解决方案。

欧洲央行(ECB)行长特里谢(Jean-Claude Trichet)和比利时首相莱特姆(Yves Leterme)周日举行了会谈，决策层希望为荷兰-比利时银行和保险商富通集团(Fortis N.V.)寻找出售途径或将其收归国有。英国财政大臣达林(Alistair Darling)和英国央行(BOE)行长默文?金(Mervyn King)周日也商谈至深夜，具体敲定政府接管抵押贷款银行Bradford & Bingley(B&B)的方案；这将是英国政府今年以来收归国有的第二家银行。

Associated Press

（左起）荷兰财长、比利时首相、比利时财长和富通集团CEO在布鲁塞尔与媒体会面

政府官员希望，无论政府出手接管与否，两家银行最终都能全部或部分出售给私人买家。银行的一些不良资产有可能会砸在纳税人手里。据一位知情人士透露，有意部分或全部收购富通集团的银行中包括了荷兰金融巨头荷兰国际集团(ING Groep NV)。另据知情人士说，西班牙银行巨头西班牙国家银行(Banco Santander)可能会收购B&B大约200亿英镑（约合370亿美元）的存款和实体资产。

荷兰国际集团和西班牙国家银行的代表拒绝对此置评。富通集团尚未回复置评要求。B&B发言人证实，该银行正与英国有关部门进行谈判，以明确其未来命运。

富通集团和B&B的历史都可以回溯到1800年代。从这两家历史悠久银行遭遇的困境可以看出，金融危机正以迅雷不及掩耳之势重塑着全球银行业；在这场危机中，力量薄弱的金融机构失去投资者信任，最终被状况较为稳健的竞争对手所兼并。

全球银行业的振荡近来逐渐剧烈，因为美国投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)破产引发的金融混乱使得银行业赖以筹资的信贷市场陷入了停顿。

尽管金融危机已经给欧洲银行带来了强烈冲击，但富通集团面临崩溃却是欧洲首次有如此重要的金融机构遭遇危机。该集团是比利时最大的保险商，也是比利时、荷兰和卢森堡三国市场最大的信用卡发行商。

由于在信贷市场遭遇普遍的信任危机，富通集团近日来一直在苦苦挣扎。该股上周五下挫了20%，今年以来累计下滑了71%。

由于市场质疑富通集团的偿债能力，该股上周四跌势惨重。该集团随后在周五下午迅速安排了一场新闻发布会，临时首席执行长维埃威尔斯特(Herman Verwilst)出面否认公司面临危机。但上周五富通集团股价再度下挫20%。当日晚些时候，富通集团任命银行业务主管迪尔切克斯(Filip Dierckx)接替维埃威尔斯特，出任公司首席执行长。

比利时央行、荷兰央行以及比利时银行、金融和保险委员会(CBFA)的官员上周六进行了面谈或电话会议，探讨富通集团问题的解决方案。比利时首相莱特姆的发言人表示，莱特姆周日下午与欧洲央行行长特里谢进行了会谈，讨论目前的状况。

莱特姆周日晚间还召集内阁大臣举行紧急会议，探讨各种解决方案。会上讨论的部分解决方案可能需要政府介入，因此莱特姆可能需要得到内阁大臣的同意。荷兰央行行长威尔林克(Nout Wellink)取消了上周五在芝加哥联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Chicago)的一篇主题演讲，周日在布鲁塞尔与荷兰财政大臣波斯(Wouter Bos)进行了会面，讨论富通集团的解决方案。

荷兰央行官员周日拒绝发表评论。记者也未能联系到比利时央行(Belgian National Bank)对此置评。

荷兰、比利时和卢森堡三国周日同意向富通集团注资112亿欧元（约合163.7亿美元），此前法国巴黎银行(BNP Paribas S.A.)和荷兰国际集团先后退出了收购富通集团的谈判。富通集团股价上周遭遇严重抛压后，三国政府终于推出了救助措施。

由于富通集团周末未能找到买家，三国政府随后于周日晚间宣布达成协议，向该集团提供救助。根据救助计划，富通集团将出售其在荷兰银行(ABN Amro Bank)的权益。富通集团董事长利本斯(Maurice Lippens)也将辞职。

富通集团1990年诞生于欧洲金融服务业第一波跨国合并浪潮中，该集团的历史可以追溯到荷兰乌德勒支一个殡葬基金。尽管在荷比卢三国实力雄厚，富通集团近年来一直被更为强大的英国和法国银行所压制。不过，富通集团携手苏格兰皇家银行(RBS)和西班牙国家银行以1,010亿美元成功收购荷兰银行控股公司(ABN Amro Holding NV)这笔交易却使该公司受到了各方关注，但这笔交易也为富通集团元气受损埋下了伏笔。

SARA SCHAEFER / ALISTAIR MACDONALD / JOELLEN PERRY

（更新完成）

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救助计划只是个创可贴

英 | 大 | 中 | 小2008年09月26日16:39

假如救助计划通过了，又会怎样呢？

在不到一周的时间里，国会领导人们似乎已就7,000亿美元的庞大救助计划达成协议。美国财政部长鲍尔森(Henry Paulson)和联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)发出的严厉警告以及最后来自布什总统的压力促使政治家们尽快采取行动。

但随着恐慌的蔓延让位于对金融领域严峻形势的理性讨论，投资者很快会意识到，这份救助计划即便能阻止银行股一落千丈，也难以给他们带来长期的提振。这还是假设法案能够通过的情况，而能否通过现在还不确定。

首先，眼下的紧要任务是分析救助计划的细节，包括对管理人士的薪酬限制以及政府在参与救助计划的公司持有股份的权力等。根据这些股份的规模不同，股东们可能面临着大规模稀释。如果不这样，政府对纳税人就没有提供足够的保护。

同样重要的是，投资者需要评估有哪些银行的问题严重到救助计划无法解决的地步，然后要问问，对这些银行的担心是否有可能再次引发系统性问题。

同样，信贷市场需要相当的时间逐步解冻，让银行能重新自由借贷。而且，信贷市场即使能得到改善，其速度可能也不足以扭转银行业向非金融企业的借贷业务急剧萎缩的局面。这些企业已经承受着全球经济增长放慢的压力，而他们出现的现金压力可能会反馈到银行系统。

另外，救助计划不大可能促使按揭贷款的增加、从而阻止住房价的下跌。有多少人会愿意按9%的利率贷款呢？这个利率在加利福尼亚可是超额贷款才会要求的利率。与此同时，标准按揭贷款利率又开始上升了。

救助计划带来的影响可能有限，因为大量不良资产集中在一小批大银行手里。如果这些银行能将他们的大部分高风险贷款转嫁给政府，那7,000亿美元很快就会用完。从政治上说，这将是个难以维持的后果。

在这种情况下，重要的问题是银行或许做不到悉数卖掉他们需要脱手的资产，比如Wachovia有1,210亿美元与遭受重创的加利福尼亚住房市场相关的可调息按揭贷款。这么一笔帐面要全部扔给纳税人实在是太大的负担。这意味着这些按揭贷款如发生还款违约将在一段时间内给Wachovia带来很大影响。

这也难怪，信贷市场现在对Wachovia仍感到悲观。这个月，Wachovia的信贷违约互换协议的价格上涨了一倍还多。

银行股可能会再次发现，市场对它们仍无法摆脱深深的担忧。

David Reilly / Peter Eavis

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美国7,000亿美元金融市场救助方案要点

大 | 中 | 小2008年9月29日 08:20

以下为2008年《紧急经济稳定法案》(Emergency Economic Stablization Act)要点摘要。

-资产收购：美国财政部(Treasury Department)可通过“问题资产解救方案”(Troubled Asset Relief Program, 简称TARP)收购价值至多7,000亿美元的问题住房抵押贷款资产和其他资产。财政部将分批获得上述7,000亿美元资金。财政部长可立即获得首批2,500亿美元，在得到美国总统的确认后，财政部将获得第二批1,000亿美元。第三批资金3,500亿美元将在总统向国会提交书面报告提出申请后拨付给财政部。

-公司高管薪酬限制：如果财政部从一家金融机构收购的住房抵押贷款支持资产的数额达到3亿美元，该金融机构最高级别的5位高管50万美元以上的薪资将不得享受税收减免待遇。除正常退休外，其他情况下的高管解聘补偿也将被征以20%的消费税(Excise Tax)。

-认股权证、股权：该法案要求财政部获得参加救助计划的金融机构的“无投票权认股权证”。这将使美国纳税人获得参加计划的金融机构的股权所有权和收益权。

-暂停实施市价计值会计准则：法案重申，在判定有利于保护公众与投资者利益时，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)将有权决定暂停实施财务会计标准委员会(Financial Accounting Standards Board)第157号财务报表准则(Statement Number 157)，亦即市价计值会计准则。法案还要求就此展开研究。

－问题资产保险：财政部长应建立相关计划，为美国政府购买的金融机构问题资产提供保险。财政部需要为该保险计划建立基于风险水平的保费，并应足以覆盖可能出现的索赔。

－向存款准备金支付利息：授权美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)于2008年，而非目前计划的三年之后，开始向金融机构为满足资本充足率目标而计提的法定准备金支付利息。

－止赎救助：对于TARP计划下购买的抵押贷款，财政部长应执行一项相关计划，以减少止赎案数量并鼓励抵押贷款服务人通过“业主希望计划”(Hope for Homeowners)和其他计划修改贷款条款。“业主希望计划”是今年早些时候通过的住房法案中的一项计划，旨在避免止赎案发生。该计划要求Fed、美国联邦存款保险公司(FDIC)和Federal Housing Finance Agency制定相关方案以尽可能地减少止赎案数量。

－联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac, 简称：房地美)股票免税计划：该计划主要是向持有房利美和房地美优先股的社区银行提供税收减免，允许它们将持有两房优先股的损失计作普通的税收损失，而非资本损失。

－监管：建立“金融稳定监管委员会”以对计划进行监督，应包括美国联邦储备委员会理事会(Federal Reserve Board)和美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)主席、Federal Home Finance Agency局长和美国住房和城市发展部(Housing and Urban Development)部长。美国总审计长应每60天向国会报告计划的进展情况。由一位独立的总检察长对财政部决定进行监督，财政部的决定还需由法院审查。另外，计划还要求在网上公布各项交易，供公众审查。

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美国国会各方就救助方案达成临时协议

大 | 中 | 小2008年09月29日07:06

在经过一夜紧张的谈判后，美国最高决策者在周日早间终于给公众带来了一个明确答案：一项旨在拯救美国金融市场的救助方案最终在国会达成，下一步工作只是将其落实成文。

美国财政部长鲍尔森(Henry Paulson)，加利福尼亚州民主党议员、众议员议长佩罗西（Nancy Pelosi）和参议院多数党领袖、内华达州民主党议员雷德（Harry Reid）在与会谈判代表的簇拥下在国会山宣布，经过数天艰难的谈判，由财政部出资7000亿美元收购金融业不良资产的谈判终于成功达成，只待最后拟定。

一脸倦色的鲍尔森表示，他认为各方已达成共识。

参加谈判的各方表示，方案的最终文稿仍需拟定，预计起草文稿的文职人员将通宵达旦地工作，用佩罗西办公室的一位助手的话来说，这将是一场马拉松。方案预计在周日某个时间正式公布，但具体的时间和地点一时还无法确定。

据佩洛西办公室公布的临时协议大纲，该方案赋予纳税人持有被救助公司股权并分享赢利的权利，从而使纳税人在被救助企业破产的情况下有权最先收回投资，并且在救助方案未能实际产生利润的情况下，担保纳税人的投资得到全部偿还。

据众议院少数党党鞭蒙大拿州共和党议员Roy Blunt办公室公布的协议大纲内容，总额7000亿美元的救助资金将分阶段拨付。首期2500亿美元资金将立即拨付财政部长供其调配，另外1000亿美元资金将在向国会进行通报后下发，而剩余3500亿美元只有在国会采取行动后才会批复。

佩洛西办公室发布的协议大纲显示，最终协议将财政部最初提出的7000亿美元资金要求削减了一半，并规定未来任何动用纳税人资金的行动均需获得国会审议。

根据这一大纲，国会将扩大有权获得财政部救助计划救助的公司范围，将退休基金、地方政府以及服务中低收入家庭的社区银行业包括在政府救助的范围之内。

众议院某民主党议员助理表示，联邦政府在此过程中将获得保证，其所持的资产、无论是通过直接收购或拍卖而来，均有权一直持有至票面期满。

上述协议大纲还表示，国会将颁布法令，对于受援企业的新任管理人士的薪酬做出规定，其中广泛规定受聘经理人的薪酬不得高达数百万美元，并且在经理人未能兑现承诺取得赢利或许诺不实的情况下，政府有权收回基于上述诺言而发放的奖金。

总统布什(George W. Bush)此前就谈判情况与佩罗西进行了通话，白宫对于协议的达成表示欢迎，白宫发言人法拉托(Tony Fratto)表示，对于取得的进展感到高兴，对于民主、共和两党为稳定美国金融市场以及保护美国经济所付出的巨大努力表示赞赏。

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救助计划的实际成本

英 | 大 | 中 | 小2008年09月29日16:01

上周，当联邦监管机构接手处置美国最大的银行破产案Washington Mutual(简称WaMu)破产案时，国会还在绞尽脑汁考虑是否要拿出7,000亿美元公共资金来解决金融业的难题。

国会议员们对财政部的庞大救助计划最初的反应是：震惊。这个数字相当于美国政府年度开支的四分之一左右，高于五角大楼全年的预算，高于全美社会保障系统一年的福利开支，也高于联邦医疗补助计划和医疗保险计划的开支。

国会议员们随后提到了一些问题，这些问题至今萦绕于普通美国人脑海里：

美国将如何支付该计划以及之前宣布的对贝尔斯登(Bear Stearns)、房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)以及美国国际集团(AIG)的救助资金？（处置WaMu不会增加政府开支，该行大部分业务已被摩根大通(J.P. Morgan Chase)收购，联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corp.)不会因此发生支出。）

这些救助计划最后将花掉纳税人多少钱？

这些问题的答案有些今天已经知道，但有些方面（包括最终花费）或许要数年甚至数十年之后才会见分晓。

投入万亿美元

迄今为止，政府在已经实施和计划实施的救助计划上的总投入是：1万亿美元。但这些资金的大部分将给政府带来相应的财产所有权，比如住房按揭贷款和保险业务资产，这些是有实际价值的。

在每项救助计划中，政府官员之所以采取行动是因为他们相信，包括公众储蓄的银行和经营多个市场的华尔街机构在内的美国金融系统面临着分崩离析的危险。如果这个系统真地崩溃了，则美国一般消费者和商业企业在借钱和购买大额资产时将变得更困难，从而对规模达14万亿美元的美国经济带来重大打击。

曾在大学担任经济学教授的联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)上周对议员们解释说，金融市场和整体经济的下滑涉及到华尔街那些复杂的东西，对普通民众毫无意义，但它直接关系到他们的生活。如果信贷系统失灵，那么公司就难以给自己筹措到资金，人们就不能贷款买车、送孩子念大学、买房子。

政府救助计划的大部分内容与住房市场下跌和银行及其他金融机构持有的所有不良按揭贷款及按揭支持证券有关。

美国最大的救助计划

在国会上周讨论的高达7,000亿美元的美国有史以来最大规模的救助计划中，一个关键目标是将大量不良按揭证券从银行帐面上挪走，方式可能是通过拍卖系统。

政府──或者从本质上说是纳税人──随后将持有这些资产，直到经济和住房市场恢复后，将它们最终在一个比较正常的市场上卖掉。

关键的一点是：这7,000亿美元将来自向公众出售债券，进而增加联邦负债总额。目前联邦总负债是10万亿美元。

不过，这不是政府直接开支，不会在政府预算里出现。但如果这些按揭债务今后出现贬值，则美国政府将把损失记为开支，从而可能会加大预算赤字，最终必须通过提高税收或减少支出来抵消。

因此，纳税人面临着这7,000亿美元发生部分损失的风险，但如果政府最终以高于买入价的水平卖掉这些债券，也有可能获利。

救助行动第一单：贝尔斯登

之前的救助行动也涉及到纳税人最终成本的不确定。3月份时，政府担心贝尔斯登倒闭会导致市场全面崩溃，因此同意接管该行价值300亿美元的资产（包括不良按揭），以帮助新买家摩根大通(J.P. Morgan Chase)。

Fed计划将这些资产持有一段时期（可能会是10年）然后卖掉。如果发生损失，摩根大通将补偿开头的10亿美元。纳税人损失掉其余全部290亿美元风险资产的可能性微乎其微，但有可能损失其中一部分。

本月早些时候，政府转向对房利美和房地美的救助。由于许多投资者认为他们很像公共实体，因而，当这两家公司变得极不稳定、已无力提供足够多的新按揭来支持住房市场的时候，政府决定出手接管它们。

财政部计划向这两家机构注入最多2,000亿美元资本。这些资金有些可能会损失掉，因为随着房价下跌，它们的按揭证券仍在贬值。但现在还是很难预料纳税人会赔进去多少钱。

不到10天之后，政府再次介入行动，这次的救助对象是保险巨头AIG。政府提供了850亿美元贷款。到上周三，这个额度已被用掉一半。但条件相当苛刻：贷款利率超过11%，而且政府在特定条件下有权获得AIG 80%的股权。

AIG保险业务仍在盈利，而且它可以出售部分业务来偿还政府贷款。因此，这次行动不会让纳税人直接掏腰包。

鉴于所有这些救助行动，即使美国政府的这些支出最终有所盈利，还会产生一笔更广泛的难以量化的成本，那就是对金融机构和市场的这些救助是否会让人产生这样的期待：今后一旦华尔街或大公司陷入麻烦，还会由纳税人来买单。

政府承认存在这种可能。但他们表示，长期来看，这对纳税人有利，因为金融市场走强将带来更高的经济增长和更多的税收收入。

Sudeep Reddy

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救助计划可能无法阻止美国经济衰退

英 | 大 | 中 | 小2008年09月29日15:41

国会在周末敲定的救助美国金融系统的计划为困境之中的信贷市场提供了急需的缓和剂，但该计划不太可能阻止经济滑向衰退。

摩根大通(J.P. Morgan)首席经济学家布鲁斯•卡斯曼(Bruce Kasman)说，这个计划有一定的好处，但我们认为经济已经陷得太深，难以避免损害。

最近经济方面传出的消息可谓暗淡无比。美国商务部上周报告说，新房销量上个月急剧下跌，表明房市状况继续恶化。另一份报告显示出，大宗商品销量8月也出现下跌，表明制造业趋于衰退，商业开支下滑。

卡斯曼说，过去一年中，商业可能是（美国经济）坚韧表现最重要的来源，随着公司削减开支，失业率也可能恶化。摩根大通目前认为，美国从今年第二季度开始陷入衰退。

道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家们预计，本周五的就业报告9月新失业人数将为105,000人。与此同时，消费者信心疲弱，零售销量额的数据显示出购物者在缩减支出。

消费者开支也面临严重压力，今年第三季度以及第四季度可能出现下滑，如果出现这种情况，将会是1990－1991年衰退以来的首次季度开支下滑。美国人正极力应对日渐严重的失业和燃料及食品价格高涨的局面。在以节节下跌的房价和崩溃的抵押贷款市场为中心的金融危机中，2001年那种抵押贷款再融资热潮是不可能出现的。

布鲁金斯研究所(Brookings Institution)资深研究员道格拉斯•埃尔门多夫(Douglas Elmendorf)说，救助计划无法阻止衰退。对人们来说，重要的是经济低迷会持续多长时间，程度会多深。

埃尔门多夫说，到目前为止，政府对危机的应对方式是救助一个又一个金融机构，这种方式没有很好地防止信贷市场的恐慌情绪蔓延。没有政府的全面举措，信贷市场参与者就会把全部注意力放在下一个倒闭的机构会是哪家上，导致拆借活动急剧减缓，而这又会致使衰退时间延长。救助计划旨在重新树立对市场的信心。

虽然该计划可能会帮助治愈金融市场，但可能不会直接惠及状况不佳的美国经济。经济增长的主要支柱－－消费者开支和企业开支、政府开支以及出口－－已经陷入困境。美国产品的海外需求今年帮助制造行业避免了更严重的低迷，但随着世界主要经济体濒临衰退边缘，中国和印度等迅速发展的国家也失去了原有的增长势头，美国产品的海外需求预计将会趋于枯竭。

救助计划包括让政府修正贷款条件、减少明年的止赎情况的计划。这将有助于减缓未出售房屋数量膨胀、继续令房市陷入萧条的势头。但这并没有解决根本问题，即相对于房租而言，房价还是太高了。

加州大学伯克利分校经济学家巴里•埃肯格林(Barry Eichengreen)说，不管我们对信贷违约掉期和抵押贷款证券采取何种措施，房市还是会进一步下跌。

房价进一步下跌会造成更多贷款变成坏帐，从而给金融市场带来更多问题。埃肯格林预计，即便是在最乐观的情况下，衰退也会将失业率从当前的6.1%提高到8%。

不过，救助计划可能会充当救心丸的角色，让金融市场的活动恢复，并可能防止经济危机进一步恶化。Wrightson ICAP经济学家卢•克兰德尔(Lou Crandall)说，这会让潜在投资者觉得应该现在买进。

根据救助计划，财政部会将价值数千亿美元、以廉价出售的抵押贷款相关资产排除出金融系统之外。抱着机会主义心态袖手旁观、等着估值过低的证券价格变得更便宜的买家现在就得行动起来了。

克兰德尔说，这可能会令这类资产的市场重新复苏。

Justin Lahart / Kelly Evans

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金融危机扩散 美国经济前景四种可能

英 | 大 | 中 | 小2008年09月29日12:00

华尔街的动荡正撼动着本已风雨飘摇的美国经济，并可能在今后几个月中以贷款减少和利率上升的形式对家庭和企业造成冲击，分别导致失业率走高和企业利润下滑。

上周四发布的经济数据显示了此次危机给经济造成的压力，并预示今后的情况可能还会更糟。对产成品的需求8月份大幅下降，而新屋销售则跌至17年来的最低月度水平。在截至9月20日当周，首次申请失业救济的人数达到了911恐怖袭击后的最高水平。

美国领导人希望，政府大规模的干预，加上庞大的救助计划，将会缓解对经济的冲击。经济也正运行在25年来基本保持持续增长的可靠轨道上，这也会对经济本身构成支撑。

但信贷危机不断加剧所带来的扩散效应已经从华尔街蔓延到了各行各业。通用电气(General Electric Co.)上周四拉开了可能是一连串收益预警的序幕。许多企业都发现，它们在短期商业票据市场上的借款成本出现了上升。

对历史以及近期数据的研究显示，经济或将沿着四条可能路线中的任意一条度过金融危机。最可能的情况是以信贷紧缩长期持续为特征的经济衰退。但也不能排除另外三种情况──美元的危险走势、日本式的通货紧缩或经济显示出出人意料的韧性──发生的可能性。

以下是对经济在未来几个月中如何演变的深度观察：

信贷危机

有两个相关联的因素处于美国经济困境的核心之中，这就是房屋市场低迷和信贷危机。穆迪(Moody's)旗下的Economy.com估计，在2004年至2007年期间，银行大概发放了1,500万个不牢靠的抵押贷款，其中1,000万个将会违约。这些违约现象迫使房价不断下跌，促使银行收紧了贷款标准，进而带来更多违约现象，形成了恶性循环。

金融机构的借款规模也过于庞大了。从2002年到2007年，金融行业的未偿债务从10万亿美元增加到了16万亿美元。该行业的利润在一段时间内也保持了强劲增长。但现在它们走向了相反的方向，使金融企业的借款要求越来越难以得到满足，迫使这些企业不断收缩。

资产管理公司BlackRock的固定收益联席负责人菲舍尔(Peter Fisher)说，这不仅仅同家庭有关。问题在于金融业自身也过度扩张，因此我们目前正经历的过程不只是购房者拖欠偿还抵押贷款的问题。这是金融机构不能持续承受债务的问题。如果银行不能增长，那么信贷就无法增长。这才是美国陷入危机的推动力量。

根据美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的统计，第二季度家庭借款的增幅折合成年率放缓至1.3%，而在本个十年的大多数时间里，这个增幅一直保持在两位数。第二季度金融行业的借款增幅为6.6%，而在本个十年的大多数时间里，这个增幅也同样保持在两位数。如果消费者和企业支出进一步疲弱不振，贷款增幅可能还会继续放缓。

国际货币基金组织(International Monetary Fund)经济学家研究了1960年以来全球各地发生的122次经济衰退，结果发现同房地产泡沫破裂或信贷危机相关的衰退更为严重。

在他们研究的21个国家的典型经济衰退中，国民经济平均收缩了2%。按美国当前的情况，这相当于经通胀因素调整后，商品和服务产值减少约2,300亿美元。在严重的经济衰退中，国民经济平均收缩5%，这相当于美国减少约6,000亿美元产值。根据IMF经济学家克雷森斯(Stijn Claessens)、科泽(Ayhan Kose)和特伦斯(Marco Terrones)的研究，在典型的经济衰退中，失业率上升0.6个百分点，而在严重的经济衰退中，失业率则上升了1.7个百分点。按照对经济衰退的大多数技术定义，美国尚未处于衰退之中。最简单的定义是国内生产总值(GDP)连续两个季度收缩。但美国的失业率目前达到了6.1%，自去年初以来已经上升了1.7个百分点，而且肯定还会继续攀升。

在IMF所研究的经济衰退中，平均的持续时间约为一年，但严重经济衰退结束的更慢，持续时间要多出一个季度。

马里兰大学教授莱因哈特(Carmen Reinhart)说，信贷紧缩驱动的经济低迷的另一个特征是，随着社会保障和救助计划需要大量资金，政府债务可能急剧上升。她研究了800年来的金融危机。她说，在1997年金融危机前，韩国的国内政府债务还不到GDP的10%，但此后上升到GDP的42%。日本在上世纪90年代的长期经济萧条中，政府债务增加的幅度更大。

在美国，政府债务相对于GDP的比例仍处于相对较低的水平，2007年的比例是61%，而据IMF的数字，日本近年的比例接近200%。莱因哈特说，这次危机之后，美国的债务势必会大大增加。这可能会让今后的美国政府在解决社会保障、医疗补助和联邦医疗保险相关预算问题时受到限制。

危险的美元

一些经济学家正在讨论一种更糟的情况，虽然他们认为这种情况眼下还不大可能发生：外国投资者对美国金融系统的信心可能会丧失，他们可能会削减在美国国债、美国股票等美元资产上的大量投资。正是这些投资帮助美国人填补了开支和储蓄之间的差距。

美国这一弱点体现在其经常项目赤字上，这是衡量美国进、出口差距的一个广泛指标。这个数字一直在收窄，但去年仍在相当于GDP 5.3%的水平，以国际标准衡量，这是一个很大的缺口。它使美国人依赖于外国人对美国资产的兴趣大小，因为这是填补赤字的资金来源。

外国央行从对美国的出口产品中获得美元，又将这些美元中的很大一部分送回美国，购买美国国债和其他债券。截至2007年，外国人共持有大约57%的美国国债，达到了历史最高纪录。他们还拥有美国大约四分之一的公司债券和五分之一的所谓机构债券（即房利美和房地美等机构发行的债券）。

如果外国人停止购买甚至开始抛售美国资产，则美元将下跌，美国利率将上升，从而进一步抑制经济。

1997-1998年期间的金融危机撼动了从泰国到俄罗斯的各新兴市场，危机期间，外国投资突然停止流入是常见的现象。风险在于，外国投资者可能会对美国经济前景感到非常担心，进而对在美国持有大量投资感到不安。

哈佛大学经济学教授罗格夫(Kenneth Rogoff)说，如果我们是新兴市场，那么汇率将下跌70%，利率将上涨25%，危机是会带来这样的后果。

他和其他许多经济学家都不相信会发生这种情况。实际上，目前外国投资者中间非但没有出现放弃美元资产的潮流，反而纷纷抢购。这表明，在这个动荡的世界环境下，他们仍认为美国国债是避险天堂，尤其是在没有迹象显示外国央行抛售美国国债的情况下。

日本式通缩

过去一年来，许多投资者一直都在关注通货膨胀的话题。在燃油和食品价格高企的推动下，7月份的消费价格指数较一年前上涨了5.6%，是17年来的最高值。

但这种局面有可能逆转。过去，信贷危机总是与通货紧缩而非通货膨胀相关联。在通缩状态下，价格不仅是涨得慢（这叫控制通货膨胀），而是下跌。

通货紧缩也会带来问题，如果消费者和企业预计物价会下跌，他们就会产生推迟支出的心理，这会让经济进一步走软。通货紧缩是一个解决起来很棘手的问题。Fed可以通过不断上调短期利率的方法来抑制通货膨胀，但对于通货紧缩而言，下调利率却是有底线的，当隔夜拆息利率调到零以后就无计可施了。日本1998-2005年期间物价指数下跌了3.5%，政府花费了数年时间以零利率对抗通货紧缩，但收效甚微。

美国也有可能由于要摆脱信贷危机而陷入通货紧缩。当借款人陷入困境的时候，他们需要想办法融资，于是出售资产，导致资产价格走低。经济放缓同样也会给物价带来下行压力。较高的失业率意味着劳动力市场有更多人失业，这让在职人员在要求加薪时少了砝码。

通货膨胀压力放缓的迹象已开始显现。例子之一是过去几个月多种大宗商品价格开始下跌，比如油价从7月份时的每桶145.29美元降到了108.02美元。据高盛经济学家蒂尔顿(Andrew Tilton)计算，如果原油降至每桶80美元，食品价格上涨也开始缓解，那么到明年7月，总体消费价格将低于今年同期的水平。

不过，在食品和能源价格之外的物价出现下降趋势之前，通货紧缩不会真正成为问题。眼下，这种情况似乎不大可能出现，因为过去几年来，食品和能源之外的商品价格一直相当地稳定。

但金融市场自己发出了令人担忧的信号。短期美国国债收益率大幅下挫，距离收益率的零线仅一步之遥。其原因是惊恐万状的投资者蜂拥至低风险资产。随着他们趋于冷静，国债收益率将有所上扬。不过，低风险资产的超低收益率也可能意味着通胀压力的迅速缓解。

正如Fed主席贝南克(Bernanke)在2002年时指出的那样，除了减息之外，决策者还有很多办法解决通货紧缩问题，而自那年之后Fed还再没特别地担心过这一问题。在极端情况下，政府可以进行减税或持续增加支出。Fed还也有可能买进那些为支持政府行动所发行的债券，这样就如同印刷钞票发放于美国家庭。

鲁特格斯大学(Rutgers University)经济学家迈克尔•波儿多(Michael Bordo)表示，美国陷入严重通货紧缩状况的可能性真地是微乎其微。他指出，危险的信号是救助方案不奏效、银行继续保持惜贷状况、人们削减支出、企业和个人均宣告破产。在那种情况下，价格水平将开始回落。

出人意料的坚韧性

灾难性的后果固然令人恐慌，不过，但和结局皆大欢喜发生的可能性差不多。

自从上世纪80年代初经济的寒冬之后，美国经济又走过了26个年头，期间经历了两次伊拉克战争、一次科技类股崩盘、一次商用地产泡沫破灭、若干次恐怖袭击、油价飞涨等诸多打击，但若要谈及衰退，则只有历时较短、且影响不深的两次。

何以解释美国经济的坚韧性呢？为了改善当前经济环境，决策者已经迅速地行动起来了。自股市1987年崩盘，以及从2000年年初开始步入长期下行之后，时任Fed主席的格林斯潘(Greenspan)均果断地下调了短期利率。在当前危机中，他的继任者、专门研究大萧条的贝南克也迅速认识到了美国经济蕴含的风险，并在一年的时间内将利率砍去了3.25个百分点，降至2%。

其结果是，虽然或许较难贷到款，但某些贷款的利率水平并没有像在一场严重信贷危机中可能出现的那样显著上扬，因为Fed一直在大力防范这种状况的发生。

HSH Associates提供的数据显示，截至9月19日，符合房利美和房地美放贷标准的30年期定息抵押贷款的平均利率为6%，不及一年前的6.4%。大额贷款的利率为7.36%，和一年前相比也没有涨多少。住房净值贷款利率水平随着银行基准优先利率的下降而出现了下滑。

美国还有另一层绝缘保护。一些在过去经历了经济危机的国家在走出低谷之前都熬过了相当困难的时期，因为这些国家的政府或企业借入了外币资产，即美元资产。当其本币兑美元出现重挫之后，它们的债务规模就膨胀到了无比昂贵的地步。

但这种情况不会发生在美国身上，美国的债务就是以本币计价的。即便未来几年美元兑其他货币的汇率水平出现下滑，也不会使美国在偿债时需要付出更多真金白银。

从另一方面讲，美元贬值给美国经济带来了提振。海外市场中美国的出口商品价格将随之走低。今年第二季度美国出口的年增速达到了13%，贸易状况的改善为当季经济增长做出了最重要的贡献。

在科技带动下生产力的提高也是美国的重要优势之一。在2001年的经